（报告出品方/分析师：国泰君安证券 李鹏飞 于嘉懿 宁紫微）
1. 中国锂资源开发为大势所趋
1.1. 全球锂资源集中分布于南美、澳洲，中国占比不高
全球锂资源集中分布于南美、澳洲。
据USGS统计，2021年，全球锂资源量接近8000万吨金属量，其中南美三国玻利维亚、阿根廷、智利三国资源量最大，分别为2100万吨、1900万吨、980万吨，分别占比26%、24%、12%，合计占比达63%。
全球已探明锂储量为2240万吨金属量，其中智利占比最大，已探明资源储量为920万吨，占比达41%，其次为澳大利亚和阿根廷，储量分别为570万吨、220万吨，占比为25%、10%。
澳洲、南美历来为全球锂供给主力。
据我们统计，2015-2021 年，随着锂需求增加，全球锂供给从 14.6 万吨 LCE 增长至 56.4 万吨 LCE，复合增速达30%。其中澳洲、南美为供给主力，两者合计占比在80%左右。
2021 年仍由澳洲锂辉石矿供给全球主要锂资源，南美盐湖资源暂未大量释放。据 USGS 统计，2021 年澳大利亚产量约 29.3 万吨 LCE，占全球总产量的 52%，其次为智利、中国、阿根廷，分别占比 25%、13%、6%。全球资源供给主力仍为澳洲锂矿。
据我们统计，2021 年全球锂产能共计约 68 万吨 LCE，仍主要来自澳洲 Talison、Marion 等锂辉石矿山，南美盐湖、中国盐湖&矿山贡献部分产能。
1.2. 海外锂资源国有化倾向加重
在全球电动车浪潮下，锂资源战略地位愈发重要。受益于全球范围内汽车电动化浪潮，锂作为关键原料，战略价值不断凸显。2020年 9月，欧盟委员会发布的《2020 年关键原材料（CRM）》将锂纳入其中；2022 年 2 月，美国地质调查局（USGS）发布的对美国经济和国家安全至关重要的 50 种关键矿物商品清单中，锂亦赫然在列；在中国于 2016 年发 布的《全国矿产资源规划（2016-2020 年）》中，锂被定位为 24 种战略性矿产资源之一。
随着锂价上涨和锂战略地位提升，海外锂资源大国国有化倾向加重。
作为锂资源储量、产量大国的智利、澳大利亚等，近年来均有限制外资进入本国锂矿的倾向，锂黏土开发较快的墨西哥国有化情绪亦有所显现，预计未来中资企业对这些国家锂矿的进入难度将大大提升。
（1）澳洲：FIRb 审查趋于严格，限制中资企业进入。
澳洲历来是中国锂盐冶炼的主要原料来源地，在上一轮锂行业周期中，天齐、赣锋等企业均在澳洲成功布局了重要锂矿资源（Talison、Marion）。但从 2020 年以来，澳洲政府对外国投资审查日趋严格，澳本土锂企对海外资本进入亦持排斥态度，预计中资企业参与澳洲锂项目开发的难度会越来越大，未来更多地是以小比例参股、包销等形式获取澳洲锂资源。
（2）智利：锂国有化情绪升温，政策仍在博弈过程中。
2022 年 2 月，智利制宪会议初步通过提案，希望促进铜、锂和其他战略资产的国有化；2022 年 3 月，智利左派领导人 Boric 开启任期，其在选举中多次表示主张锂矿国有化、成立国有锂矿企业；2022年 4月，智利制宪会议以 98 票赞成、46 票反对驳回了一系列只在夸大环境保护尤其是围绕采矿业，促进铜矿、锂矿和其他战略资产国有化的提案，后续该提案修改后仍需提交制宪会议审议。预计智利即使推进锂资源国有化难以实现。政策仍在各方博弈过程中，可能会在股权比例、税费等方面有所调整，但外资若想新进入智利锂矿，预计难度加大。
（3）墨西哥：锂国有化议案已通过，正在审查锂资源合同。
据美国 USGS 数据，墨西哥锂储量约 170 万吨，占比 2%，虽然目前无在产矿山，但赣锋Sonora项目的开发未来将带来部分供给增量。2022年4月，墨西哥参议院以 87 票赞成，20 票反对和 16 票弃权通过了总统 AMLO 提出的矿业改革法案，将锂列为战略矿产，锂矿开采收归国有，禁止 向私人财团提供开采锂矿的特许权，同时墨西哥政府已开启对全部锂合同的审查，包括赣锋的 Sonora 项目。但目前墨西哥无锂矿（尤其是黏土型）的开采经验，若国有化决定完全落地执行，其锂资源开发进程预计将延后。
1.3. 箭在弦上，中国锂矿资源发展是战略方向
中国锂资源占全球比例不高，但储量绝对值并不小。据 USGS 统计，2021 年中国锂资源储量约 150 万吨金属量（折合约 800 万吨 LCE），位列世界第四。但由于环保、审批等原因，国内锂资源开发进度较慢，历年产量并不大，据我们统计，2021 年国内盐湖、锂辉石/云母产量分别约 6.7、6.3 万吨 LCE，对比我国资源储量，仍有较大开发空间。
