1、宏观。海外方面，美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，不及预期49.5和前值49.6；但服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，好于预期54和前值55。纽约联储最新调查显示报告就业的人数有所减少，而求职人数激增，劳动力市场尽显疲软态势。北京时间周五晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅发声，明确降息的方向，但并没有提供美联储9月议息之后的行动线索。国内方面，8月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR利率均维持不变，央行保持定力。
2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国内7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%，产量再超预期；8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%，从产量预估来看，产量或维系高位，但铜价下跌及产出亏损下带来较大不确定性。进口方面，国内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨，累计同比增加5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废铜进口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计同比增加19.96%。库存方面来看，截止8月23日全球铜显性库存较上周（16日）统计下降0.9万吨至70.8万吨，其中LME库存增加7500吨至315575吨；Comex库存增加8711吨至33800吨；Comex库存增加2361吨至25089吨；国内精炼铜社会库存周度下降1.81万吨至28.35万吨，保税区库存下降0.52万吨至7.87万吨。需求方面，随着铜价回升，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱，部分再生铜杆企业开始复产，精废替代效应减弱。
3、观点。周内LME持续累库一度给市场较大压力，但从盘面来看对市场利空在减弱，说明累库渐进尾声。另外，本轮铜价回升实际并未过多抑制国内下游需求，说明市场情绪正逐渐好转，社库也呈现持续去库态势。另外，从宏观面来看，美联储降息愈发确定下，海外情绪持续回暖，引导风险偏好回升，国内稳增长政策预期也在增强，因此宏观情绪虽然反复，但整体仍呈现回暖迹象，加之基本面正逐渐好转，铜价易涨难跌，建议下游企业仍以逢低布局为主。
镍&不锈钢：供应结构紧缺 需求较为疲软
1、、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格上涨1美元/湿吨至25.5美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格上涨0.3美元/湿吨至51.6美元/湿吨；本期印尼镍铁发往中国发货13.25万吨，环比增幅41.51%，同比增幅7.83%；到中国主要港口13.12万吨，环比增幅53.02%，同比降幅36.72%。7月镍矿进口348.51万吨，环比下降26%；7月精炼镍出口1.53万吨，环比增长42%；进口0.47万吨，环比下降36%；7月镍铁进口82万吨，环比增长18%；7月MHP进口13.8万吨，环比增长43%；高冰镍进口2.7万吨，环比增长44%；镍锍进口5.5万吨，环比增长19%；7月硫酸镍进口1.4万吨，环比下降7.6%；出口0.3万吨，环比增长129.5%。
2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比增加0.38万吨至108.9万吨；进出口，7月不锈钢出口11.9万吨，环比下降9%；进口9.5万吨，环比下降11%；生产端，周度利润小幅走弱；终端，7月冷柜产量环比下降3%至196.75万台；冰箱环比下降5%至830.43万台；洗衣机环比增长4%至845.59万台；空调环比下降28%至2020.08万台。新能源汽车方面，7月三元前驱体出口总量为8712吨，环比下降36%；7月三元材料出口7342吨，环比增长21.8%；周度库存环比增加233吨至14722吨，即期利润小幅抬升；据乘联会，8月1-18日，乘用车市场零售90.7万辆，同比去年8月同期增长8%，较上月同期增长16%。
3、库存：周内LME库存增加2556吨至116616；沪镍库存增加517吨至21321吨，社会库存增加1014吨至28862吨，保税区库存减少500吨至4200吨
4、观点：供应端，镍矿依旧维持相对偏紧的状态，镍矿内贸价格小幅上涨，且溢价仍较为坚挺，需求疲软影响镍铁价格小幅下跌；硫酸镍方面，成本端原材料表现偏强，利润倒挂，推动价格小幅上涨，需求端正极排产方面上调预期产量，但下游采购积极性不强。一级镍累库，但因比价导致进口量减少，对盘面造成一定压力。短期价格或偏震荡运行，关注宏观情绪及镍矿进度。
