1、宝地股份：新疆高品位铁矿龙头
宝地股份为新疆高品位铁矿龙头。公司主营业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售，销售市场主要面向大型钢企。
公司的矿产资源主要分布于伊犁、哈密、鄯善等地区，目前拥有松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿4处矿区，其中，松湖铁矿、宝山铁矿为正常开采矿区，察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿系公司新获取矿区，尚处于开采设计阶段。#铁矿石#
此外，公司还拥有松湖选矿厂、宝山选矿厂、连木沁选矿厂、迪坎儿选矿厂、七克台选矿厂5个选矿厂。截至 2021年末，公司铁矿石保有储量 4,103.89万吨，铁矿石开采规模 200万吨/年，募投项目建成达产后，选矿处理能力将达到 306万吨/年。
此外，截至2021年，公司两大在产铁矿伊吾宝山铁矿和松湖铁矿铁矿石品位分别为46.78%和44.62%，而我国铁矿石资源地质平均品位为34.50%，在新疆地区主要竞争对手中，富蕴蒙库铁矿、哈密天湖铁矿、阿克陶切列克其铁矿铁矿石品位分别为44.97%、33.68%、34.77%，公司铁矿石品位高于全国平均品位和新疆主要竞争对手。
公司实际控制人为新疆国资委，控股股东为宝地投资。
截至2023年3月18日，宝地投资持有公司28,200.00万股，持股比例为35.25%，为公司控股股东。
宝地投资与金源矿冶为新矿投资集团全资子公司，因而新矿投资集团通过宝地投资、金源矿冶合计间接持有宝地矿业42,000.00万股，持股比例为52.50%，为宝地矿业间接控股股东。新矿投资集团为新疆国资委的全资子公司，同时，新疆国资委通过凯迪投资、国有基金分别间接控制公司2.94%、1.84%的股权，系公司实际控制人。
公司业务布局清晰，拥有7家全资及控股子公司和13家参股公司。
截至2023年3月18日，宝地矿业拥有新疆华兴矿业有限责任公司、鄯善宝地矿业有限责任公司、伊吾县宝山矿业有限责任公司、青海省哈希亚图矿业有限责任公司4家全资子公司，拥有新疆华健投资有限责任公司、新疆宝顺新兴供应链有限责任公司、新疆天华矿业有限责任公司3家控股子公司，拥有和静县备战矿业有限责任公司、新疆蒙西矿业有限公司、新疆金昆仑矿业有限责任公司等13家参股公司。
在全资及控股子公司以及参股公司中，鄯善宝地矿业有限责任公司、伊吾县宝山矿业有限责任公司、青海省哈希亚图矿业有限责任公司、新疆天华矿业有限责任公司主要从事铁矿石采选及铁精粉销售，新疆华兴矿业有限责任公司、新疆华健投资有限责任公司主要从事矿业投资，新疆宝顺新兴供应链有限责任公司主要从事货物运输代理。
战略上，公司未来将继续以铁矿石采选为主业，加大对疆内外矿产资源开发力度。根据近些年来的找矿线索，公司将加大对新发现矿产的勘查力度，尽快完成详查和勘探工作，并加快开展察汉乌苏项目、长泉山项目等储备项目的采矿权证办理及矿山及选厂建设工作，计划在5年内新增铁精粉产能100万吨左右。除铁矿外，公司还将推进阿图什市吐孜苏盖特东盐矿普查，同时择机布局其他矿产资源。
公司将立足现有矿产资源开发，坚持以铁矿业为主的投资方向，依靠新疆地矿局强大的找矿力量，以探矿、并购、独资、合营等多种形式加大对疆内外矿产资源开发投资力度，实现资源控制战略，力争使宝地矿业成为新疆最大的矿业集团。
2、全球供给增速放缓，政策助力国产矿发展
公司的主要产品为铁精粉，主要用途为钢铁企业的生产原材料，位于产业链最前端。因此，钢铁产量和消费情况直接关系到对上游铁矿石的需求量，钢铁行业的景气度亦对铁矿采选行业有着重大影响。
“双碳”政策下，钢铁行业产量增长放缓。自1996年以来，我国钢铁产量已连续25年位居世界第一。2021年，随着国内“双碳”、“双控”政策措施逐步落实，我国钢铁产业综合水平自2015年以来首次呈现下降态势。2022年，我国生铁、粗钢、钢材产量分别为8.64亿吨、10.13亿吨和13.40亿吨，同比变动-0.55%、-1.92%和0.27%，钢铁行业产量增长进一步放缓。
2.1 中国铁矿资源多而不富，对外进口依存度高
公司的主要产品为铁矿石原矿经过破碎、磨碎、选矿等处理环节后所生产的铁精粉。根据铁矿石产品粒度的差异，铁矿石原矿又可进一步分类为块矿、粉矿和铁精矿。
公司所生产的铁精粉属于铁精矿，是烧结球团以及生产钢铁产品的主要原料，是铁矿石经过破碎、筛分、球磨、磁选等选矿程序后所生产的产品，公司将开采出的原矿通过选矿工序后，使其品位（含铁量达到 62%—65%）满足钢铁冶炼条件，从而具备利用价值。
我国铁矿石资源多而不富。据《Mineral Commodity Summaries 2022》，2021年世界铁矿石原矿储量主要集中在澳大利亚、巴西、俄罗斯和中国，分别占世界总储量的28.33%、18.89%、13.89%和11.11%。另外，中国铁矿石原矿产量全球占比13.85%，仅次于澳大利亚和巴西。
总体来看，我国是世界上铁矿石资源总量相对丰富的国家。
但我国的铁矿石资源多而不富，总体呈现以下特征：一是铁矿石资源品位较低，截至2021年底，国产铁矿石平均品位为34.50%，远低于巴西、俄罗斯、印度等国家，也低于世界铁矿石品位平均水平；二是贫矿多，富矿少，贫矿资源储量占总储量的80%；三是中小型矿多，大型、特大型矿少；四是矿石类型复杂，难利用的铁矿多。
国产矿集中于冀川辽，国产矿企多属于钢铁集团公司，且集中度低。
国产矿地域分布较为集中，主要分布于河北、四川、辽宁，其中河北占比最高达到了41.37%，冀川辽三省合计达到67.73%，公司所处的新疆地区铁矿产量全国占比3.33%。
国产矿企大多属于钢铁集团公司，矿企集中度低，CR8仅28.51%，产量占比最高的鞍钢矿业仅以6341.15 万吨铁精矿产量占比6.55%。
我国铁矿石对外进口依存度较高。
虽然我国铁矿石原矿产量较大，但原矿品位较低，国内铁精粉的产量无法满足我国钢铁行业快速增长的需求，直接导致我国钢铁企业对进口铁矿石存在较高的依赖。
2022年，我国生铁产量为8.64亿吨，按铁矿消耗量与生铁产量1.6：1的平均水平进行计算，得铁矿消耗量约为13.82亿吨。
而根据海关总署统计，2022年我国进口铁矿石11.07亿吨，占国内需求比例80.08%。
2.2 海外主流矿山供给增速放缓
海外四大矿山供给增速放缓。
1）淡水河谷：淡水河谷被誉为巴西“皇冠上的宝石”和“亚马逊地区的引擎”，是世界上最大的铁矿石生产商。淡水河谷自2019年发生溃坝以来，生产运营缓慢修复，但2022年受疫情、天气等外部因素干扰较多，导致产量不及2021年的水平，同比减少1.47%。
2）力拓：力拓集团作为全球第二大铁矿石生产商，同样受到了疫情、气候、遗址保护管理等事宜的影响，导致2021年力拓皮尔巴拉地区产量同比减少2.72%，2022年同比增加0.01%。
3）必和必拓：必和必拓是以经营石油和矿产为主的全球著名跨国公司，也是澳大利亚第二大、全球第三大的铁矿石生产商。必和必拓同样受到疫情下劳动力短缺、边境限制等因素的影响，铁矿石产量自2021年起有所减少，同比减少2.01%，2022年产量同比减少0.32%。
4）FMG：FMG 铁矿石产量是澳大利亚第三大、全球第四大的铁矿石生产商。2022年FMG铁矿石产量小幅下滑，同比减少2.12%。
2023年四大矿山供给增量有限。目前主流矿山纷纷秉承“价值大于产量”的理念，根据最新的财年目标预测，我们预计2023年四大矿山产量将增加约1200万吨，增量不大。
2.3 “稳增长”助力行业需求回暖
建筑、制造业回暖拉动钢材需求。
1）地产方面：低迷的新开工或仍对一段时间内房地产用钢需求造成一定冲击，但伴随着“三支箭”齐发，房企融资环境改善的拐点确认，房地产正在渡过其最差的时期，未来的需求复苏仍然值得期待；
2）基建方面：基建仍以稳为主，继续支撑钢材需求；
3）制造业方面：随着企业库存不断降低，伴随着需求回暖，企业利润改善，主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡，进而支撑钢铁需求。
“稳增长”政策持续推进，需求有望回暖。
2022年12月，中央经济工作会议再度强调，2023年的经济工作仍然以“稳字当头、稳中求进”以应对尚不牢固的经济恢复基础，以及需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。
随着稳增长政策的推进以及疫情影响的消退，2023年钢材需求边际改善预期增强，从而有望提振铁矿需求。
2.4 产业政策助力国产矿发展
铁矿行业产业政策支持。为逐步摆脱严重依赖海外进口矿石，提高自给率，保障钢铁产业安全，近年来国家出台了一系列政策支持铁矿采选行业的发展，鼓励有能力的企业开发利用国内外的铁矿石资源。国家产业政策对于矿石综合利用和资源保障工作的支持为我国铁矿石采选企业的长期发展提供了政策基础。
3、公司矿石产量有望持续增长，业绩增长动能强
3.1 铁矿资源潜力大，未来储量有望超预期
公司拥有4处矿区采矿权及5处探矿权正常存续。公司目前拥有松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿4处矿区，其中，松湖铁矿、宝山铁矿为正常开采矿区，察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿系公司新获取矿区，尚处于开采设计阶段。
此外，公司还拥有松湖选矿厂、宝山选矿厂、连木沁选矿厂、迪坎儿选矿厂、七克台选矿厂5个选矿厂。
公司具有铁矿石品位及储量优势。国内铁矿石原矿品位普遍较低，根据《Mineral Commodity Summaries 2022》，2021年我国铁矿石资源地质平均品位为34.50%。截至2021年末，天华矿业松湖铁矿保有资源储量3,987.50万吨，铁矿石平均品位为44.62%。伊吾宝山铁矿保有资源储量116.39万吨，铁矿石平均品位为46.78%。
除上述矿山外，2019年至2022年间，公司通过转让方式获得察汉乌苏铁矿探矿权并已完成采矿权证办理、通过股权竞拍取得哈西亚图铁多金属矿采矿权以及通过竞标方式获取新疆吐鲁番市长泉山磁铁矿探矿权。
未来，在上述储备矿山完成开采设计并正式投产后，公司铁矿石储量和开采量将进一步增加。
依托新疆地矿局，公司具有新疆区域内地质勘查优势。
新疆地矿局是新疆最大的地质勘查单位，主要从事地质矿产勘查与开发、地质矿产勘查报告审查与评估、地质勘查队伍管理，拥有门类齐全、性能先进、国内一流的地质勘探设备并拥有丰富的地质勘查经验及勘测资料储备。
成立以来，新疆地矿局 200余项地质找矿和科技成果荣获国家、新疆自治区和有关部委表彰。新疆地矿局为公司原实控人，原委托经营管理机构，与公司具有紧密联系，其丰富的勘查经验和高素质的勘查队伍可以为公司获取新矿权以及探矿增储等方面可以提供有力的技术支持。
公司原矿产能随新增采矿证增加，原矿开采量逐渐放量。
2021年松湖铁矿核准的采矿规模由100万吨/年提上至150万吨/年，使得2021年产能提升至200万吨。2022年公司所取得的察汗乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿核准开采规模分别为450万吨/年、120万吨/年，当前总原矿产能提升至770万吨/年。2019-2022H1公司原矿开采量分别为80.49/102.59/131.10/86.99万吨。2022年新获得采矿权矿区处于开采设计阶段，尚未正式投产。在不考虑新获得采矿权的情况下，公司原矿开采量占产能比重逐渐提高。
公司选矿能力保持稳定，产能利用率逐渐提升，铁精粉选比有所提升。
2019-2021年公司选矿厂原矿处理能力保持在276万吨/年，2022年起七克台选厂因前期环评手续问题被主管部门限制生产规模，使得整体原矿处理能力下降至256万吨/年。
公司IPO募投项目将包含选矿系统建设，建成后选矿处理能力将达到306万吨/年。选矿厂产能利用率逐渐提升，2022H1达到了 81.05%，有效地提高了选矿厂原矿处理效率。同时，铁精粉选比呈现上升趋势，表明公司对原矿的利用率提高，处理水平提升。
3.2 地域优势明显，新疆市场铁矿供不应求
不同区域内的铁矿采选企业之间一般不产生直接竞争。由于我国铁矿石采选行业布局分散、原矿品位较低、生产成本较高，导致我国铁矿石定价能力较弱，同时，受限于产品的供不应求以及就近销售的模式决定了不同区域内的铁矿采选企业之间一般不产生直接竞争。与国内同行业情形相似，公司所在新疆地区也存在铁矿石产品无法满足当地钢铁企业需求的情形。
公司在新疆区域内市场份额逐渐提升。2019年至2022年6月，公司铁矿石原矿开采量为80.49万吨、102.59万吨、131.10万吨和86.99万吨，公司铁精粉产品产量分别为74.64万吨、90.30万吨、104.70万吨和48.54万吨，在新疆地区铁精粉产量占比为12.18%、15.80%、16.63%、18.27%，属于当地生产规模较大的铁矿石产品供应商。公司产量的提升带来了公司在新疆区域内铁矿石原矿与铁精粉中所占市场份额的上升。
公司与客户关系稳定，优质客户集中度较高。
公司地处新疆，受制于交通条件的影响，客户绝大部分为新疆本地的钢铁企业，客户相对集中。公司面向主要客户包括新疆八一钢铁股份有限公司、首钢伊犁钢铁有限公司、新疆伊犁钢铁有限责任公司、甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司等大型钢铁企业。
2019年至2022年6月，公司对前五大客户的销售收入占当年主营业务收入的比例分别为73.00%、85.87%、84.80%和86.30%。
未来随着公司采选规模继续扩大，公司将继续积极开发优质客户，但基于铁精粉作为钢铁企业大宗生产原材料以及新疆钢企市场的特点，未来公司客户仍可能较为集中。但公司主要客户为大型钢铁行业国央企在新疆所设子公司，生产经营稳定，客户经营或客户本身出现重大不利变化导致对公司铁精粉采购大幅减少的可能性低。
区域位置优势降低运输成本。公司拥有并正在运营的宝山铁矿、松湖铁矿地处新疆铁矿资源丰富地区，周边钢铁企业众多，所生产铁精粉产品可直接供应至下游钢企客户，相对于铁矿石进口贸易公司的产品具有显著的运输成本优势。
3.3 公司经营业绩良好，营收净利有望回升
3.3.1 产销量逐步提升，营收周期波动
铁精粉市场价格波动影响公司营业收入。2022年公司营业收入76,060.93万元，较上年同期下降15,767.46万元，降幅为17.17%，主要因市场行情原因，2022年铁精粉平均售价720.41元/吨较2021年972.74元/吨下降25.94%导致。
其中，2022年7-12月公司营收29,958.15万元同比下降36.37%，主要因2022年7-12月铁精粉平均售价635.00元/吨较2021年同期1,160.06元/吨下降54.74%。
从2019年到2021年，铁精粉销售价格持续上涨，导致公司销售收入增加，2022年1-6月铁精粉销售价格较2021年下降较多，但仍高于2020年价格。公司铁精粉销售价格变动趋势与行业价格变动趋势一致。
随着新矿开采放量，公司产销量整体呈现上升趋势。
2022年上半年销量56.19万吨，明显高于2021年全年销量的一半，使得公司营收的下降幅度低于铁精矿降幅。截至2021年末，公司铁矿石开采规模200万吨/年，募投项目建成达产后，松湖铁矿采选能力提升，整体选矿处理能力将达到306万吨/年。
此外，2022年公司新获取矿区察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿，未来从开采设计阶段进入实际开采阶段后，将带动公司铁精粉产销量进一步增长。
3.3.2 毛利率受价格波动影响明显，未来有望回升
铁精粉占据毛利绝对比例，毛利率变化受铁精粉价格影响。主营业务毛利主要来源于自有产品销售，贸易业务贡献毛利较少且占比逐渐缩小。
2020年以来，自有产品销售业务毛利全部来自于铁精粉销售。
公司2019-2022年铁精粉毛利率分别为37.85%/35.08%/53.58%/38.70%，出现了较大的波动，主要是由于铁精粉价格的波动，导致公司产品单价、利润在该期间均受此影响而波动。
2021年，自产铁精粉毛利率较2020显著上涨，主要是由于同期铁精粉市场价格涨幅较大，而公司成本变化较小所致。
2022年，自产铁精粉毛利率较2021年下降，主要是由于同期铁精粉市场价格下降导致。
公司毛利率高于行业平均水平。
公司两大在产铁矿中，松湖铁矿铁矿石平均品位为44.62%；伊吾宝山铁矿铁矿石平均品位为46.78%，高于我国铁矿石平均品位34.50%。
凭借高品铁矿优势，公司毛利率近年来均维持在35%以上，2021年受益于铁矿产品价格上涨毛利率高达53.58%，远高于行业平均水平。
公司毛利率低于大中矿业，高于金岭矿业。
公司毛利率低于大中矿业，主要由于大中矿业铁精粉产量以内蒙古地区为主，内蒙地区的铁精粉品位通常为65.5-66.5%，而公司铁精粉品位通常为TFe63%左右，比大中矿业铁精粉品位略低。
此外，公司生产成本高于大中矿业，矿山位于偏远山区或戈壁自然环境恶劣，地质构造复杂，施工难度大，人工和材料等成本也较高；选矿厂因需要充足且稳定的水电供应远离矿山，运费约为原矿成本的9%-16%。
与金岭矿业相比，公司毛利率较高，主要是由于金岭矿业外购铁矿石较多，2022H1金岭矿业外购铁矿石金额占其当期营业成本比重约为46%；而公司2019年到2022H1入库矿石中外购矿石数量比例分别为40.53%/40.46%/5.69%/7.19%，外购矿石比例低于金岭矿业。
3.3.3 管理费用占比较高，三费占比整体保持稳定
管理费用占比较高，三费占比整体保持稳定。
1）销售费用：
2019-2022年销售费用分别为3326.04/108.80/244.56 /245.30万元，销售费用率分别为5.62%/0.16%/0.27/0.32%。2020年起销售费用较2019年大幅下降主要是因为根据新收入准则要求，销售发生的运费作为合同履约成本，分类至主营业务成本所致。
2020年起，销售费用以职工薪酬为主，2020-2022年职工薪酬在销售费用中占比分别为91.31%/93.92%/85.58%。
销售费用率较低是因为公司在新疆市场中竞争优势明显，客户集中度高，为所处区域内长期合作钢企，销售相对集中，需要的专门销售人员数量较少度。2021、2022年较2020年增长较多是因为业绩提升，员工奖金增加以及基层销售员工增加。
2）管理费用：
管理费用在三费中占比高，2019-2022年分别为11167.03/7672.67/8182.7/9451.99万元，管理费用率分别为18.87%/11.16%/8.91%/12.43%。
2021年管理费用较2020年增加主要系职工薪酬上升导致，其中管理人员数量增长21.94%，加之2021年业绩提升，部分员工涨薪及员工的年终奖奖金相应增加，人均薪酬增长35.09%。
2020年管理费用较2019年减少较多，2022年管理费用较2021年增加较多，主要原因均系矿业权出让收益的波动。
根据2019年新疆自然资源厅《新疆维吾尔自治区探矿权采矿权出让收益市场基准价的通知》，公司2019-2022年补缴以前年度已动用储量对应的矿业权出让权益金分别为4,605.60/1,427.91/8.96/1,137.75万元。此外，2021及2022年度，公司由于筹备上市事宜，支付了较多的中介费用。
3）财务费用：
2019-2022年财务费用分别为711.35/167.89/903.65/538.04万元，财务费用率分别为1.20%/0.24%/0.98%/0.71%。
公司财务费用率低，不会对公司经营造成重大影响。2020年较2019年公司财务费用降低，主要是因为公司债务方式融资金额逐年降低，公司借款逐渐被偿还所致。2021年较2020年财务费用增加主要系公司不再对外进行票据贴现，2021年无贴现收入导致。
2022年度财务费用发生额较2021年度减少365.61万元，减少比例40.46%，主要为本年度货币资金保有量增加产生的利息收入增加，内部借款减少导致确认的税差减少及本年度福费廷业务减少所致。
4）无研发费用：
公司主营业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售，属于传统行业，相关配套技术较为成熟，运行模式稳定，因此报告期内无研发费用。
公司销售费用率、管理费用率水平与可比公司接近。
2020年起财务数据根据新收入准则要求，销售发生的运费作为合同履约成本，分类至主营业务成本，因而对销售费用率排除运费因素。
2019年和2020年公司扣除运输费之后的销售费用率与同行业可比公司费用比率接近，2021年销售费用率较同行业可比公司较高，主要系公司2021年销售人员增加导致。
2022年上半年销售费用率与2021年基本一致，变动趋势与可比公司一致。管理费用率中，对公司和可比公司剔除停工资产折旧摊销、辞退福利后，管理费用率与同行业可比上市公司不存在重大差异。
公司归母净利润整体呈上升趋势，2022年小幅回落。
公司2019-2022年归母净利润分别为11576.87/15470.7/24949.8/20011.1万元，净利润率分别为18.96%/21.66%/29.98%/29.81%，扣除非经常性损益后的归母净利润为7565.02/10533.61/27170.97/20141.1万元。伴随铁精粉价格从2021年高位逐渐回落至正常区间带来的毛利下滑，2022年公司归母净利润较2021年下滑19.79%。
3.3.4 2022年投资收益增长明显
2022年公司投资收益增长明显。2020年投资收益较2019年大幅下滑，主要系合营公司和静备战盈利下滑及联营企业和田广汇汇鑫投资由盈利转亏损导致。
2021年因铁精粉价格上涨较快，合营企业和静备战盈利较好，导致2021年度的投资收益较 2020年增加。
2022年公司投资收益为10,637.82万元，同比增长303.56%，主要为合营企业和静备战按权益法确认的投资收益增加所致。投资收益的增长对于利润的下降起到了平滑作用，在公司2022年铁精粉毛利同比下降39.35%的背景下，营业利润同比仅下降25.22%。
4、募投项目：新增产能逐步释放
公司向社会公众发行20,000万股人民币普通股，占发行后总股本的25%，发行价格4.38元/股，发行市盈率17.51倍。2023年2月，公司获得IPO上市的核准批复，并于2023年3月10日上市，扣除发行费用后募集资金8.14亿元。
本次新股发行及上市的募集资金扣除发行费用后将用于投资“新疆天华矿业有限责任公司松湖铁矿150万吨/年采选改扩建项目”与补充流动资金。
募投项目投产后，公司松湖铁矿采选能力将提升至150万吨/年，新增年均生产63%以上品位的铁精矿约22万吨，同时缓解公司资金压力。
公司下属天华矿业通过不断加大勘查投入，截至2021年末，松湖铁矿保有储量3,987.50万吨，其中松湖铁矿二期新增储量2,576.28万吨。
本次募投项目实施后，松湖铁矿矿山及选厂的采选能力将提升至150万吨/年（原生产规模100万吨/年）。
达产后可充分开发利用新增储量，平均年产63%以上品位的铁精粉达到约67.81万吨，其中新增年均约22万吨。
采选规模提升后将有效降低生产成本，为公司未来的持续盈利能力奠定坚实的基础。随着公司日益增长的收入水平和开采规模，以及未来拟实施的察汉乌苏铁矿、长泉山铁矿项目的开发建设仍需预先投入大量资金，本次募投项目实施后，可有效提升公司的资金流动性水平，缓解未来业务发展大额资本开支后的资金压力，有利于公司未来的战略实施和持续发展。
本项目建设内容主要包括采矿系统工程、选矿系统工程、尾矿（输送）系统工程、辅助生产项目工程、公用系统工程。
本项目新增建设投资为67,828.00万元，其中工程费用为52,771.26万元、工程建设其他费用为7,253.53万元、基本预备费为7,803.22万元。项目分两期建设，其中一期工程新增建设投资为34,039.80万元，其中工程费用为23,641.34万元、工程建设其他费用为6,482.30万元、基本预备费为3,916.08万元，一期工程建设期为两年；二期建设投资为33,788.20万元。
募投项目将会从三个方面提升公司效益：
1）把握市场机遇，满足增长的新疆铁矿石市场需求
本世纪首钢、宝钢等大型钢企新疆市场扩大了钢铁产能。
而随着近些年部分矿山停产、闭坑，进口球团和废钢逐步减少，加之酒钢集团、西宁特钢等周边企业对新疆区域冶铁矿产资源的抢占，以及一些中小型的钢铁企业的新建和扩建，新疆铁矿石长期供不应求。
募投项目位于新疆伊犁地区，周边大型钢铁企业较多，铁精粉产品需求量较大。项目实施后，将进一步满足市场需求，扩大市场份额，提升公司区域内市场竞争力。
2）缓解资金压力，拓宽融资渠道
铁矿石采选行业属于资本密集型行业，尤其是新项目的前期开发，往往需要投入大量资金。除募投项目松湖铁矿项目外，未来拟实施的察汉乌苏铁矿、长泉山铁矿项目开发建设也需要投入大量资金。
公司目前项目的投资来源主要为自身经营积累及银行贷款，融资渠道较为狭窄。募投资金到位后，可有效丰富公司的资金来源，拓宽公司的融资渠道，提升公司的资金流动性水平。
3）优化资产结构，提升盈利能力
通过本次发行股票，公司总资产将大幅增加，将降低公司资产负债率，优化资本结构，从而提高公司信用状况与资产健康状况，增强公司防范风险的能力。
本次发行完成后，净资产规模将提高，由于短期内募投项目不能立即实现效益，净资产收益率将会有所下降，但随着项目经济效益的实现，净资产收益率等指标将有所回升和进一步提高。
根据公司最近三年销售均价637元/吨（不含税，出厂价）计算，预计项目达产后可实现年均销售收入约45,417.15万元，净利润10,770.65万元；其中，年均销售收入增量15,404.57万元，净利润增量4,034.78万元。
5、盈利预测与估值
5.1 盈利预测假设
公司主营铁精粉采选及销售。随着募投产能逐步投放，而铁矿市场价格保持稳定，铁精粉销量增长而毛利稳定，公司营收与利润将有望实现增长。
自产铁精粉方面，募投项目建设期为两年，随着公司募投产能投放，且运营效率不断提升，公司自产铁精粉销量有望稳步增长。
假设2023-2025年自产铁精粉销量分别为110、115、120万吨，售价跟随市场波动分别为700、710和720元/吨，预计自产铁精粉业务2023-2025年分别实现营业收入7.70、8.17和8.64亿元，毛利率分别为38.29%、39.15%与40.00%。
综上包含公司贸易和其他业务（2021年毛利占比分别为0.03%和1.71%），我们预计公司主营业务2023-2025年分别实现营业收入8.06、8.53与9.01亿元，毛利率分别为38.47%、38.34%与39.18%。
5.2 估值分析
我们选取同样以铁精粉为主要业务的安宁股份、大中矿业作为可比公司。以3月24日收盘价测算，可比公司2022-24年平均PB为3.0/2.6/2.3倍，宝地矿业2022-24年PB为3.4/2.4/2.2倍，2023年后低于可比公司均值。
5.3 总结
全球铁矿供给增速放缓，“稳增长”政策推进国内需求复苏，伴随募投产能释放，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.79/2.03/2.22亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为41/36/33倍，PB为2.4/2.2/2.1倍。
6、风险提示
1）政策变动风险
产业政策调整会对铁矿石产品产量和价格产生影响。2016年开始的钢铁行业供给侧结构性改革导致下游钢铁企业对铁矿石产品需求减少。
未来如再度发生对钢铁行业进行产业政策调控，可能会对铁矿石行业发展带来较大影响。此外，因铁矿石行业属于资源型行业，国家对铁矿石的生产实施严格的行政许可制度，行政许可标准的提高亦有可能会对公司扩大再生产或对外扩张带来限制。
2018-2020年期间，公司因伊犁地区尼勒克县黑蜂保护区划定和鄯善地区禁止功能区划定使用等地方政策影响，导致公司出现松湖铁矿采矿权暂停延续以及鄯善宝地下属5处矿山采矿权灭失的情形，对公司的持续经营能力造成了不利影响。
尽管松湖铁矿最终未被划入黑蜂保护区且矿山已恢复正常生产，但若未来地方政策出现调整，仍可能会对公司矿山的生产经营造成不利影响。
2）经济周期与铁矿石价格波动风险
铁矿石产品作为冶炼钢铁的重要原料，其生产销售在很大程度上受到下游钢铁行业的影响。钢铁行业是顺周期行业，与宏观经济周期紧密相关。建筑业、机械制造业、汽车船舶制造业等行业的景气程度，亦对钢铁产品的需求量有着直接影响。
铁矿石产品价格的波动与公司的经营业绩直接相关，如果未来铁矿石产品受供需关系、政策调控等因素影响导致价格出现大幅下降，则可能会导致公司业绩大幅下滑，将对公司经营业绩产生重大不利影响。
3）探矿权和采矿权续期和取得的风险
截至本招股说明书签署日，公司拥有4项采矿权和5项探矿权。目前，公司正在申请办理吐鲁番长泉山磁铁矿的采矿权证，并已将办理采矿权证的申请材料提交至主管部门进行评审。
公司虽已按照相关要求向主管部门提交有关材料申请办理采矿权证，但仍存在采矿权证无法办理的风险。若公司在采矿权许可期届满后无法获得采矿权的延期批准，或公司拥有的探矿权未来无法及时转为采矿权，将会给公司的业务和经营带来重大不利影响。
4）资源储量与原材料供给风险
公司目前正常开采的两座矿山中，宝山铁矿截至 2021年末其保有储量仅剩 116.39万吨，按照宝山铁矿采矿权证所核准的开采规模 50万吨/年计算，其可开采年限已不足 3年，而2022年公司新取得的两处矿区采矿权尚处于开采设计阶段。
未来，若公司无法通过外购铁矿石、或新申请采矿权证未获批从而无法开发利用新矿山等方式补充矿石来源，将对公司的持续经营能力造成不利影响。
