目前多宝山铜业存在着营业收入增长不稳定、长期偿债能力下降、营运能力不足、总资产增速下滑的问题，这些问题的综合作用致使多宝山铜业成长能力呈现不稳定的状态。本文将对多宝山铜业典型问题的成因进行深入分析。
风险应对能力不足
1.应对市场风险能力不足
目前我国国内铜资源主要依靠进口，国内铜冶炼企业供给受资源限制不能占据主导地位，致使我国在国际铜矿产品定价中的话语权很低，常常是国际铜价的被动接受者，
而国际铜价受全球经济周期影响波动频繁，甚至时常出现巨幅波动，给企业的持续经营带来极大的挑战。2019年，我国铜市场保持稳定，铜现货价格保持低位震荡，全年铜现货均价47739元/吨，相比2018年的铜现货价格下降5.8%，产能略有过剩。
2020年初，因新冠疫情突然爆发，全球各地均受疫情波及，各国均出台严格的防疫封控措施，市场恐慌情绪急速升温，国内外经济出现了区别于以往的复杂形势，国际铜价经历“V型”走势，先是在三月铜现货降至36560元/吨，达到四年最低，
随后为保障经济稳定，世界各国政府纷纷实施经济恢复措施，各国央行推行宽松的货币政策，铜价在接连利好的推动下强劲上涨，尽管全年铜现货均价仅为48752元/吨，相比2019年数据仅上涨2.1%，但在2020年底铜现货价格已经接近突破7万元/吨的大关。
2021年国际铜现货价格持续高位震荡，全年铜现货均价68490元/吨，相比2020年数据上涨40.5%。面对国际铜现货价格剧烈波动，多宝山铜业的生产经营也深受影响。
纵观多宝山铜业近几年的营业收入数据，尽管在2019年增长速度达到22.31%，2020年和2021年都以49%以上的速度增长，但企业铜产量目前已经接近饱和，后续年度营业收入变化主要取决于铜现货价格的波动，甚至企业的营业收入可能会随着国际铜现货价格下降而出现负增长。
就企业而言，没有构建多元化的产品结构，其主要营业收入仅来源于精炼铜这单一的主营产品，而对于伴生资源，如钼矿等回收利用程度不足，则会导致较强的市场风险。对于企业管理层而言，如何在波动的铜价保持企业的稳定成长，已成为一个值得重点关注的问题。
2.产业政策限制
铜现货价格的变化，不仅受到宏观经济条件影响，还与产业结构，特别是下游消费市场的需求息息相关。多宝山铜业在整个铜产业链中属于中上游，其产品一直延伸到精炼铜，但产业链内精炼铜供给因部分企业无序扩张，
精炼铜产能供给已经过剩，加之下游铜材料加工和铜耗材消费市场的需求增长放缓已成事实，且未来一定时期内，铜材料消费相关的其他新兴经济产业难以形成规模，并不会在短时间内成为铜消费市场的主力军。因此，中国铜工业产能过剩的问题，仅靠下游消费需求周期调节已经不能解决。
根据党的十九届五中全会精神，在中央经济工作会议上明确要求，铜开采冶炼行业持续深化供给侧结构性改革，开展铜冶炼行业规范管理，加强行业自律，严控铜冶炼产能无序扩张。因此多宝山铜业主要产品精炼铜难以增产，进一步限制了企业的营业收入增长。
资本结构不合理
多宝山铜业的偿债能力低于同行业平均水平的主因在于企业资本结构不合理。根据下表企业在 2020 年各项与总资产的占比情况，多宝山铜业的非流动资产占比远高于行业平均水平，企业流动资产占比又很低；
企业股东权益占比较高，负债占比相应的就较低，特别是非流动负债，远低于行业平均水平。就多宝山铜业资本结构的特点，企业偿债能力弱主要体现在资本结构过于激进和资产结构有待调整两方面问题。
1.资本配置策略过于激进
进一步深入研究多宝山铜业近三年资本结构，如下表所示，多宝山铜业采用激进型资本配置策略，在资产方面配置较少的流动资产，但在负债方面却配置大量的流动负债，用短期的流动负债来满足长期的非流动资产的资金需求，
甚至在企业各个经营时段都需要借入短期金融负债，尽管会降低企业的资金成本，但企业的易变现率非常低，短缺成本增加，使得经营风险急剧上升。
企业过度地利用短期负债来满足资金需求，必须依靠稳定的现金流来保障高频次的举债和偿债，一旦现金流出现问题，企业有可能面临严峻的债务危机，并且企业在筹资时还将面对短期利率波动的金融风险，因此频繁举债的过程中通常会降低企业筹资能力，甚至影响正常经营。尽管目前多宝山铜业仍处于成长期，企业生产和销售链条稳定且有增长趋势，但作为大型矿山企业，公司运营的需要稳定且庞大的现金流，资金链若存在问题对于企业的影响是致命的，多宝山铜业应适当改善当前的资本配置策略。
2.资本结构有待调整
多宝山铜业的短期偿债能力不足，主要表现在流动比率指标数据上。近三年该项指标数据连续下降，在2021年更是下跌到15.14%，其原因主要由两点，
一是企业的流动资产少，在2020年和2021年企业的流动资产占总资产不足10%，过少的流动资产不仅增加企业偿还短期债务的困难，还极大增加了企业正常生产的现金流周转不通的风险，致使企业经营风险和财务风险陡增；
二是企业的流动负债在2021年大幅增加，股东权益却大幅度减少，企业过度地使用财务杠杆，同时在缺少流动资金的前提下，企业财务风险显著增大，企业已经触碰短期偿债能力底线，甚至会陷入债务危机。
从长期偿债能力来看，多宝山铜业在2021年发生大幅度变化，长期偿债能力由强变弱。
一方面体现在多宝山铜业的资产负债率上升，企业其他应付款项在当年增加了24.41亿元，致使企业负债较上年增加了63.19%，债务风险急剧上升，严重降低企业的筹资能力，从而导致企业的长期偿债能力大幅下滑。
另一方面体现在多宝山铜业的权益乘数在2021年呈现断崖式下降，其主因是股东权益变化较大。在2019年和2020年企业的股东权益占总资产接近50%，
但其中绝大部分增长额都在留存收益中，特别是未分配利润两年时间增长了113.80%，大部分股东权益并未参与企业的正常生产经营中，对企业经营发展没有提供应有的帮助，因此在前两年多宝山铜业长期偿债能力表现出虚高。
在2021年，由于企业向母公司分配股利和支付筹资活动等权益性支出，企业未分配利润减少14.30亿元，由此导致企业权益乘数上涨58.06%，达到2.94，企业长期偿债能力明显下降。
因此合理的配置资本策略，保持合理的资本结构，维持稳定的偿债能力，对于企业稳定成长具有关键作用。
缺乏运营效率
多宝山铜业的营运能力不足，从指标数据上来看主要表现在总资产周转次数较低。在近三年的数据中，多宝山铜业的总资产周转次数远低于行业平均水平，距离行业顶尖营运管理水平具有较大差距。
由于多宝山铜业所处行业的特殊性，其营业收入受市场影响较大，稳定增加营业收入的最优办法是增加销量，而且多宝山铜业存货较少，增加产量就成为决定性因素。
在现有生产规模已达到一定程度瓶颈的基础上，如何提升资产运营效率，对企业来说至关重要。然而，多宝山铜业目前正面临流动资产过少、固定资产缺乏管理效率、无形资产利用率低等三项严峻问题。
1.流动资产过少
若想提升总资产管理效率，首要的前提是企业流动资产和非流动资产的规模和构成的配合较好，二者综合作用的结果才能体现在总资产的营运水平上。
与同行业内的其他企业相比，多宝山铜业的流动资产过少，近两年更是低于总资产的 10%。
过少的流动资产，对企业总体经营效率的影响主要体现在以下三个方面：首先，企业的流动资金少，使企业经营的经营风险增加，严重的情况下会使得企业资金周转链断裂，出现经营危机。同时，企业管理层受限于流动资金少，致使对一些经营扩张活动持谨慎态度，管理理念趋于保守，造成企业成长放缓。
其次，企业在存货管理方面偏向于低存货，高周转，尽管目前企业有相对稳定的生产销售链，但企业存货过少，则可能因缺货而影响正常生产，从而影响下游资产的利用效率，并且在产品价格增长的情况下，企业有可能潜在的损失利润。
最后，企业有较强的卖方议价能力，并采用严谨的应收账款信用政策，从而使企业应收账款保持低位运行，尽管有效地降低经营风险，但适当的放宽应收账款信用政策，放宽偿债期限，增加赊销产品数量，可以有效的刺激市场需求，从而拉动企业提升生产效率。
2.固定资产经营效率不足
多宝山铜业处于矿业行业，拥有大量的采矿选矿设备，固定资产占总资产比率较高，在 2020 年达到 29.30%，在 2021 年也有 27.56%。但企业固定资产的营运效率却远低于行业平均水平，利用效率低，非流动资产未发挥应有的效用。
究其原因，一是自2012年投产以来，企业逐年进行扩产，大部分设备在近些年新增，老旧设备相对而言占比不多，由此导致企业固定资产折旧计提较少，设备净值较高，固定资产周转次数基数大，从而反映在营运效率较低的方面上；
二是由于矿山地理位置距离市区较远，矿区内设有宿舍、食堂、卫生院和车队等职工生活附属设施，这些设施并不能直接参与生产经营，从而弱化经营用途的固定资产占比，致使企业固定资产利用效率降低；
三是多宝山铜业矿床的矿石品位低，其中主要矿产铜矿石的品位也仅有0.40%左右，尽管多宝山铜业在2020 年就已形成8万t/d的选矿处理量，但低品位的矿石造成企业年产铜仅刚刚超过10万吨，而与高固定资产基数相比，就表现出企业经营效率偏低。
小结
对于一个国家来说，如果其资源型企业更具稳定成长的能力，那么其在全球资源竞争与财富竞争方面将更优势。因此，生产有色金属矿产的资源型企业的稳定发展能力不仅影响着企业自身，更影响着国家经济、社会的可持续发展。
基于此，本文对多宝山铜业成长能力存在的问题进行深入分析，帮助其明确今后的成长发展策略，提升其在行业内的竞争力，帮助其充分发挥在国民经济发展方面的基础保障作用，也为国内资源型企业的经营与发展提供一定的参考。
