光大证券股份有限公司王招华,方驭涛近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《2022年半年报预告点评：铜金矿山如期放量，加速布局锂资源》，本报告对紫金矿业给出增持评级，当前股价为9.07元。
紫金矿业(601899)
事件:2022年7月8日公司发布半年报业绩预告，预计2022年半年度实现归母净利润约126亿元，同比增长约91%；归母扣非净利润119亿元，同比增长约95%。
点评：
2022H1：主力矿山进入放量期，铜金产量持续高增长。1）量：2022年上半年，塞尔维亚紫金铜业、刚果（金）卡莫阿铜业及西藏巨龙铜业等一批主力矿山如期建成投产、达产。公司上半年矿产铜、矿产金等产量同比大幅上升，其中矿产铜产量上升约70%，矿产金产量上升约22%。2）价：矿产金、矿产铜售价同比上升约2%、3.6%。
2022Q2：铜金价格微跌，2022Q2净利润环比Q1基本持平。按公司预告测算，2022Q2单季度归母净利润实现约64.76亿元，环比增长5.8%；扣非后归母净利润58.6亿元，环比下降3.1%。2022Q2单季度LME铜均价9380美元/吨，环比下降6.0%；COMEX黄金均价1874美元/盎司，环比下降0.35%。
加速布局锂资源，权益锂资源储量超过1000万吨。公司此前已参股刚果Manono锂矿，收购阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖，6月进一步收购湖南厚道矿业71%股权（云母提锂）。收购厚道矿业完成后，公司锂资源储量将超过1000万吨，并在2025年有望形成锂盐年产能11-12万吨碳酸锂当量（对比：全球锂头部企业赣锋锂业(002460)2021年年报显示计划于2025年形成年产30万吨碳酸锂当量产能）。
看好公司向新能源金属转型。公司2025年矿产金和矿产铜产量规划为80-90吨和100-110万吨，较2021年实现翻倍增长（2021年矿产金产量48吨、矿产铜58万吨）。公司在铜、金、锌等传统业务经营能力优秀，有望为新能源转型提供稳定现金流，看好公司未来在锂等新能源相关的矿产资源布局。
盈利预测、估值与评级：暂不考虑新增收购公司业绩贡献，维持公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为255/285/323亿元，同比增长63%/12%/13%，对应当前股价的PE分别为9/8/7倍，维持“增持”评级。
风险提示：金属价格下行超预期，铜金等项目建设不及预期；海外运营风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)王招华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利255.27亿，根据现价换算的预测PE为9.35。
